二级市场对于上市企业来说，犹如”另一个战场“，有人旗开得胜，有人折戟沉沙，有人放马南山。

　　二级市场上的企业市值，能直接地反映出市场对一家企业未来发展的预期，也代表着股东的财富回报。甚至有人认为，市值是衡量一家企业价值的综合评价。

　　前段时间，阿里、京东两个集团的掌门人接连在内网发声，多多少少都有为市值焦虑的意思。

　　近年来，物流行业内有越来越多的企业启动上市，仅在今年，就有极兔速递KU游体育、乐舱物流港股上市，盛丰物流、佳裕达赴美上市。

　　而且，二次上市的物流企业也在增加。2020年，2016年纽交所挂牌上市中通快递在港股二次上市。。今年8月，顺丰控股也向港交所递交二次上市申请。

　　二级市场的物流企业中，哪些是市值管理的“优等生”？哪些又是困顿的失意者？

　　从上表中的排名数据看来，顺丰控股以1978亿元（人民币，下同）的市值傲视群雄。

　　2017年，顺丰控股正式借壳上市，巅峰时期市值超过5000亿，一度成为深交所市值第一的公司。但顺丰股东并没有维持住市值的高位。

　　除顺丰控股之外，顺丰旗下还拥有三家港股上市公司：顺丰同城、顺丰房托、嘉里物流。其中，顺丰同城和嘉里物流都出现在此次运联智库列出的“中国物流上市企业市值TPO50”中。这对于顺丰控股来说，也是一件老怀甚慰的事情。

　　值得注意的是，上市不足两月的极兔速递，凭借自己超千亿的市值一骑绝尘，赶超部分老牌玩家，约等于同在港股上市的京东物流市值（549亿元）的两倍。

　　今年10月上市以来，极兔速递的总市值始终维持在千亿元以上，这无疑证明了市场对于极兔速递未来的发展是抱有很高期待的。

　　不过，极兔速递虽然有国际网络的加持，但就目前国内快递行业竞争格局看，其面临的市场竞争压力并不小。尚未盈利的极兔速递想从中通、圆通、韵达、申通等一众“通达系”手里抢夺市场份额难度极高。一旦极兔增长乏力，高市值很有可能变“泡沫”。

　　相比于快递企业的高市值，德邦、安能物流等快运选手，虽然成长阶段估值表现形势大好，但上市后却不得不面临在二级市场上“不值钱”的残忍现实。

　　收入和利润是企业业绩表现的重要衡量指标，同时，也是资本市场对企业价格评定的主要考虑参数。快运企业估值被低估，一方面是因为综合来看快运玩家的收入规模、增长和利润情况确实不算太好。

　　另一方面，则是因为国内上市的快运公司稀缺，很多人喜欢将快运与快递做对比。因此，上市快递企业的价格水准基本会成为快运的“上限”，快递企业不高，快运企业价格则更低。

　　但是运联智库认为，快运与快递在货物结构以及获客方式上都有很大差别，快运企业使用的资源更分散、组织能力更强，价值应该更高。

　　另外，还值得关注的是满帮。美东时间2021年6月22日，满帮在纽约证券交易所挂牌上市，上市首日收涨超13%，市值为233亿美元，一举成为中国第四家市值超过千亿元人民币的物流企业。

　　不过，还不到一年的时间，满帮市值就大幅缩水。2022年，满帮首次扭亏为盈，但依然没有止住市值下滑。

　　许多业内人士认为，满帮的市值表现，与中概股大跌潮有关。而且美股对中概股确实不太友好，达达集团、百世集团等在美上市的企业，其市值多多少少都被低估了。

　　去年2月份，有媒体报道，满帮集团正筹划二次在港上市，但到目前为止尚未有官方消息传出。

　　从总市值的近一年涨幅来看，国内上市企业的整体表现都不佳。这与现在的整体大环境有关。不过，这样的背景下，依然有一些企业实现了逆势增长。

　　今年3月31日在美国纳斯达克上市的盛丰物流，上市当天股价为4美元/股，最高涨到了17.6美元/股，翻了四倍多。虽然最近有所回落，但其市值还稳定在10亿美元左右，半年时间实现了三倍增长。

　　我国的合同物流相比于美国、欧洲，处于大行业里没有全球性强公司的尴尬境地，盛丰物流能够契合美股投资者的倾向和喜好，是非常难得的。

　　从业务角度来看，“新能源业务”被认为是资本市场看好盛丰物流的理由。据运联智库了解，目前盛丰物流主要服务的新能源客户为宁德时代和比亚迪两大市场龙头。

　　安能物流在经历去年的战略调整后，盈利能力得到修复，这在二级市场上也有所体现。安能物流今年以来的市值一度从25亿港元飙升到85亿港元。安能物流也再次向资本市场证明了，快运网络的潜能与价值。

　　快狗打车近一年市值下滑幅度高达89%，市值不足3亿元。这与其业绩一直亏损有很大关系。

　　今年上半年，快狗打车亏损6.43亿元，同比收窄38.7%，但尚未扭转亏损局面。

　　12月11日，港交所文件披露，阿里巴巴集团于上个月以每股0.6484港元的价格卖出25.56万股快狗打车（的股份，持股比例由12.01%降至11.97%。12月12日，阿里巴巴继续减持快狗打车471.76万股，减持后，阿里巴巴的最新持股比例为10.42%。

　　虽然快狗打车对外回应称，股东减持是股东基于自身的资金安排需要实施的正常减持行为，不会对公司日常经营造成影响。但这个说法并未中止快狗打车股价的不断探底。

　　自称为“港股数字货运第一股”的路歌（维天运通）今年3月9日港股上市，但资本市场似乎对它缺乏投资热情。交易首日2.81港元/股的开盘价，较发行价就下跌了3%，而且至今路歌股价仍然没有回升至发行价。

　　我们前面提到过，市值反映的是市场对企业未来发展的预期，所以，即使是亏损的企业也有可能拥有很高的市值。但能够将市值维持在高位，需要企业用未来发展来兑换。当企业“故事”难以兑现且业绩不佳时，市值必然会下降。京东物流、韵达等的市值下降，基本都是因为这个原因。

　　除此之外，企业市值还会受到宏观政策、市场环境、负面新闻等因素的影响。比如说ESR的市值下降，更多受到物流地产整体行情的影响。

　　据不完全统计，今年新上市的物流企业涵盖快递、航运、集装箱制造、物流科技、跨境物流等多个细分领域，上市市场分布于A股、H股及美股。

　　今年9月，菜鸟正式递表港交所。2019年，菜鸟第三轮融资后估值约1150亿元。据今年5月胡润发布的全球独角兽榜显示，菜鸟的最新估值为1850亿元。若菜鸟正式上市，想必其也一定会在TOP50排名中占据一席之位。

　　除了已经上市的东航物流，航空物流领域，国货航、南航物流也在上市进程中。其中，国货航已获上市委会议通过，即将于深交所主板上市。如今，各大航空公司都在分拆货运业务，未来我们会迎来更多航空货运上市企业。

　　企业的市值高低除了和自己的经营状况紧密相关外，也与赛道有直接关系，其几乎有着决定性作用。

　　如危化、医药冷链、大件物流这样的赛道，本身就具备资产专用性；那么，未来可能就会有极高的壁垒。像电子、纸制品、粮食等下游工厂，由于具备较强的JIT性质，对企业自身服务质量的要求比较高，因此这些赛道不管在增长空间、财务报表方面都会有不错的表现，先天就会受到资本市场的特别追捧。

　　说一句很简单的话，时间终会检验那些被错判的企业烧不出的商业模式，好听的故事需要用未来兑现。

　　最后，引用天风证券交运行业首席分析师徐君向运联智库总结的当前资本市场趋势作为结尾：

　　“受宏观经济修复速度、股票市场大盘承压等因素影响，截至2023年12月中旬，物流行业整体资本市场表现稍显平缓。其中，快递板块整体跌幅约为30-50%，主要受行业需求增速放缓、价格战加剧等因素影响；货代、大宗商品供应链等行业跌幅也较大，主要受出口增速放缓、大宗商品行业需求放缓等因素影响。部分供应链公司整体录得正收益，或主要和上业景气度较好等因素有关，主要集中于汽车、新能源、一带一路、消费电子等领域。”